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四季度毛利率大幅回升，一季報業績預告處于正常范圍，12年高增長可期：
公司年報業績符合我們預期，四季度毛利率水平恢復至27%，環比大幅回升。11 年公司的重要成果是正式進入了神華核心供應商體系，宣告公司正式打開煤炭
輸送帶
市場，其中公司募投項目疊層阻燃帶作為神華唯一合格供應商在全神華推廣。年報顯示公司煤炭用輸送帶毛利率高達28%，明顯高于其他領域輸送帶，我們預計12 年公司煤炭用輸送帶的收入占比將達到20%以上，從而提升公司整體毛利率水平。
公司一季報業績預告處于我們預計的正常范圍，輸送帶行業一般年初定價，全年價格會參考年初價格上下波動，而一季度天膠價格較去年四季度環比回升，這有利于公司全年的定價，后續看我們認為膠價大幅上漲不具備供面面支撐，公司12 年整體盈利水平較11 年將顯著回升。
看好公司在煤炭輸送帶領域和未來出口市場的拓展：
我們認為，公司成功進入神華，其在煤炭領域的示范效應顯著，更大意義在于其將能成為行業的標桿，提高公司產品在其它煤炭集團的認可度，公司已全面打開煤炭用輸送帶市場空間。
公司另一個亮點是 11 年出口大幅增長，11 年出口金額7085 萬，同比增長644%，毛利率22%，高于整體毛利率水平，主要由于公司11 年在國外市場進入大型煤機生產商的渠道銷售體系，且訂單量充沛，公司目前出口處于供不應求的狀態。我們預計隨著公司超募資金投資的高強度鋼絲繩芯輸送帶投產，國外市場將保證其獲得足夠的訂單。
投資建議及評級
公司業績符合預期，公司在橡膠輸送帶領域無疑在技術、規模具有很強的競爭優勢。公司順利進入神華供應體系以后，成功打開煤炭市場，伴隨著原材料的下跌，公司毛利率將恢復到歷史平均水平，12 年經營業績將大幅提升，我們認為在目前宏觀經濟不確定性大的情況下，公司12 年有較好的基本面和業績支撐，無疑是攻守兼備的投資品種，維持“買入”的投資評級。
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